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理性看待科創板股票的比價效應

出處:上市公司 作者:周科競 網編:段躍 2019-06-28

受科創板第一股華興源創招股上市的消息影響,創業板公司具有相同業務的精測電子股價出現大幅上漲,創造了一定的賺錢效應。不過,這樣的套利模式并不能簡單模仿,畢竟科創板上市公司的股票估值水平和主板、中小板以及創業板肯定會有所不同。

華興源創發行市盈率在40倍附近,估值水平不同于A股主板的23倍發行市盈率,這與科創板企業預期的高成長性有關。當投資者看到華興源創40倍的發行市盈率時,突然想到了另一件事情,A股創業板上市公司精測電子與華興源創類似,但估值卻比華興源創的發行市盈率還低,如果買入精測電子,估值豈不是比華興源創還要劃算?于是精測電子6月27日上午單邊上揚,中午收盤前封死漲停板,并持續到收盤。

這里面有一個比價效應的估值邏輯,即質地差不多的公司也應該具有差不多的估值,既然華興源創和精測電子都是上市公司,不管是新股還是老股,在投資者的眼中,兩家公司的市盈率水平應該是差不多的。既然華興源創發行市盈率高達40倍,想用這個價格買入股票還得抽簽中簽,投資者預計華興源創上市后還會有一定幅度的上漲,那么按照這個價值判斷,精測電子就很值得投資者買入了。

其實早在上世紀90年代,那時候就有新股上市前炒作同一行業、同一地域、同一題材股票的習慣,不僅僅是新股上市,就算是其他利好,也會有周邊股票被炒作。如當年北京北旅與日本汽車品牌合資,公告當日上午停牌,投資者卻沒有閑著,當時的北人股份、北京城鄉、王府井等北京地區的股票紛紛上漲,仔細想想,它們之間沒有任何聯系,僅僅都是北京地區的上市公司,卻莫名其妙地受到了投資者的追捧。后來隨著上市公司數量越來越多,這種無厘頭的關聯炒作實在是炒不動了,才慢慢退潮。

現在精測電子因華興源創而被投資者追捧,事實上也是這個道理。只不過投資者都忽略了一個重要因素,華興源創是具有新股光環的,而且科創板的估值水平和創業板、主板、中小板的估值水平肯定會存在一些差異。也就是說,投資者很愿意對在科創板上市的華興源創給出更高估值。好比同樣一家公司,在港股上市的估值水平和在A股上市的估值水平會存在巨大的差異。而在初期,科創板的估值溢價效應可能會持續一段時間。因而,投資者并不能以為類似精測電子這樣的套利模式百分之百管用。

雖然科創板的上市公司可能會享受一定的估值溢價,但也有個度,終究還是會受到主板、中小板、創業板同類公司估值的影響。諸如,A公司在主板市盈率為40倍,那么質地相同的B公司在科創板的市盈率水平如果達到200倍的話,就已經屬于高估區間,對應的公司股價可能已經處于高風險區,投資者還是應該考慮回避。

北京商報評論員 周科競

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